Howard Marks 最新备忘录：我们是否该废除经济学规律（第三部分）
Howard Marks 在最新备忘录中探讨了近期压制长期政府债券收益率的相关尝试。他明确表示，唯一可持续的解决方案是应对推高利率的底层因素，即便这类举措在政治层面存在阻力。任何其他手段本质上都是试图违背经济学规律，而这类尝试从未取得成功。
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备忘录与观点 最新动态
基金经理备忘录、市场展望与访谈，读框架而不是读结论。
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Howard Marks 备忘录AI 评分3434
Aswath Damodaran：Musings on Markets精选AI 评分6060 Damodaran：2026年利率上行与股价关系的再审视
纽约大学教授Aswath Damodaran复盘2026年美债利率上行背景，指出10年期美债收益率从年初4.18%升至8月末4.75%，20年期、30年期美债收益率年内突破5%，同时对比了1962年以来的美债利率长期走势，以及欧元、日元、英镑等多币种国债利率的同期变化。
阅读原文可以学到：可学习用通胀率加实际GDP增速构造内在无风险利率，并结合企业现金流变化拆解利率上行对不同行业股票估值的差异化影响。
AQR：研究AI 评分2929 AI时代量化投资的核心竞争力在于人的创造力与情商
AQR联合创始人与西北大学凯洛格商学院院长联合撰文指出，AI可自动化多数量化投资的分析与技术能力，创造力与情商成为难以被替代的持久竞争优势。AQR正依托2015年推出的Quanta Academy拓展相关能力培养，凯洛格商学院也通过MBAi项目等推动学生同时发展分析能力与软技能。研究显示AI对共情能力的影响并非固定，取决于工具设计选择与组织文化建设。
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Rob Carver：This Blog is SystematicAI 评分2626 Rob Carver 完成第五本交易著作《The Art And Science of Trading》终校
Rob Carver 完成第五本交易著作《The Art And Science of Trading》终校，该书定于12月1日正式出版，现已开放预购。该书面向大众市场，是其第三本著作《Leveraged Trading》的无杠杆对应读物，覆盖股票、ETF、加密货币等delta-one品种交易入门内容，讲解回测、凯利准则等交易科学知识，以及半自动化交易框架下的艺术与科学结合方法。
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Deribit InsightsAI 评分3737 Crypto Options Unplugged 第125期：债券市场承压，比特币是否将迎来大幅行情？
Deribit旗下Crypto Options Unplugged第125期播客由Imran Lakha与David Brickell主持，探讨全球债券市场压力是否会成为比特币下一轮大幅行情的催化剂。
阅读原文Aswath Damodaran：Musings on Markets精选AI 评分6060 Aswath Damodaran 剖析扩张与盈利的权衡：风险投资的最薄弱环节
纽约大学斯特恩商学院教授 Aswath Damodaran 撰文指出，当前风险投资行业普遍将企业扩张置于盈利之前，这种倾向在近二十年愈发显著。他拆解了影响企业扩张潜力的六项核心因素，包括市场规模、市场增速、行业结构、资本密集度、客户惯性与核心人物依赖，同时提出决定企业盈利可行性的关键变量为单位经济、规模经济与竞争壁垒。
阅读原文可以学到：可掌握一套区分企业扩张潜力与盈利可行性的分析框架，结合市场规模、单位经济、规模经济与竞争壁垒判断初创企业的扩张选择是否合理。
Aswath Damodaran：Musings on MarketsAI 评分5959 AI的成人礼时刻：从炒作与愿景转向商业问题
纽约大学估值教授Aswath Damodaran发布长文，提出革命性变革四阶段框架，判断AI当前正处于从投资建设转向商业落地的成人礼阶段。文章指出2022年11月ChatGPT发布以来，Mag Seven在2022至2025年间贡献了美股总市值增量的45%，六家头部AI企业累计资本开支已达1.7万亿美元，而当前AI产品与服务总收入上限仅约2500亿美元。
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Aswath Damodaran：Musings on MarketsAI 评分5656 达莫达兰谈 Situational Awareness 基金爆仓：投资信念的 collateral damage
纽约大学估值教授 Aswath Damodaran 以 Leopold Aschenbrenner 创立的 Situational Awareness 对冲基金从暴涨到爆仓清算的完整经历为案例，系统拆解投资信念的定义、来源与实际影响。
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桥水：研究与洞见AI 评分4747 桥水关于我们有生之年最重要政策决策的思考
桥水发布AI政策评论，认为AI是当前最具影响力的技术变革，需立即出台政策以平衡其生产力收益与社会动荡、安全事故风险。桥水提出美国AI政策需优先保障社会对技术冲击的韧性、建立健全AI安全监管框架，否则AI发展将因政治不可持续或重大事故被迫停滞。
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Aswath Damodaran：Musings on MarketsAI 评分5454 Aswath Damodaran：信息披露与发布时机——盈利指引的博弈
纽约大学斯特恩商学院教授Aswath Damodaran撰文，将SEC拟以半年报替代季报的提案与新任美联储主席Kevin Warsh提出的减少前瞻指引主张并列分析，认为两者本质都是减少市场已习惯接收的公开信息。
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Aswath Damodaran：Musings on MarketsAI 评分5555 SpaceX、OpenAI 与 Anthropic：S&P 500 纳入争议及投资影响
纽约大学教授 Aswath Damodaran 围绕 SpaceX、OpenAI、Anthropic 上市后是否应纳入 S&P 500 展开分析，拆解指数构建的成分筛选、加权方式与指数单位换算机制，指出 S&P 500 采用自由流通市值加权，2026 年 6 月 15 日收盘点位 7554.29 对应指数单位为 0.1190。
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Robot WealthAI 评分3636 量化交易中数据挖掘与AI驱动的“凭感觉量化”本质相同，核心应聚焦交易优势的结构性来源
文章指出数据挖掘与AI驱动的“凭感觉量化”在本质和哲学层面完全一致，二者均试图跳过理解市场运行逻辑的核心环节，直接从市场中获利。真正的交易优势需要明确盈利的对手方、对方持续付费的原因，以及自身能够参与交易的合理性，仅靠回测优化无法识别这类结构性优势。
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Howard Marks 备忘录AI 评分4242 Howard Marks 备忘录：私募信贷领域当前动态
Howard Marks 在最新备忘录中梳理了次级投资级信贷市场自20世纪70年代至今的演变历程，重点分析全球金融危机后直接借贷业务快速增长的动因，以及大规模资本快速投放带来的相关问题。他指出直接借贷与私募股权的发展命运深度绑定，私募股权被投企业的表现是直接贷款未来能否成功的核心决定因素。
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Robot WealthAI 评分6464 勇敢的新回测：为什么LLM在交易研究中存在三层结构性局限
作者结合两篇学术论文，提出LLM用于交易研究存在三层结构性局限：一是训练数据中充斥交易常识，缺少机制驱动的边缘思考；二是35+模型在时序值追踪测试中准确率随历史更新次数增加对数线性下降，提示工程和扩大上下文窗口均无法修复；三是25+模型在开放式问题上的输出相似度达71%-82%，不同架构模型也会收敛到相同的常见答案。
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Howard Marks 备忘录AI 评分2424 Howard Marks 分享对 2026 年橡树资本客户会议的思考
Howard Marks 在《The Insight: Conversations》特别节目中，分享其对近期橡树资本客户会议相关主题的思考。本次分享涉及信贷市场演变、资产错误定价的本质以及领导力的重要性。
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Robot WealthAI 评分5454 AI 将催生数百万量化交易者，其中多数会亏损
作者指出 AI 大幅降低了量化策略的开发门槛，几分钟内即可生成完成编码与回测的策略，但廉价的实验会放大多重检验问题，催生大量看似有效实则过拟合噪声的虚假回测结果。
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桥水：研究与洞见AI 评分4242 谷歌 Gemini 3 发布意味着 AI 行业“资源抢夺”阶段已开启
桥水联合首席投资官 Greg Jensen 与 AIA Labs 首席科学家 Jas Sekhon 发布观点，认为谷歌 Gemini 3 是当前公开可用的最强通用智能大模型，其预训练算力较 GPT-4o 至少高出 2-3 倍，验证了预训练规模扩张路径仍可持续。该进展将推动 AI 行业持续加大算力、芯片与电力投入，对资本市场与经济产生重大影响。
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